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2019年8月8日申银万国期货研究所早间评论

来源:| 时间: 2019-08-08 |阅读量:58 语音播放

报告日期:2019年8月8日申银万国期货研究所

【宏观】: 
宏观:昨日,新西兰央行和印度央行宣布降息,加入了今年以来全球央行的降息潮?#23567;?#36817;期国际形势有所恶化,尤其是中美贸易等问题致不确定性大幅上升,全球贸易有可能在未来受到不利影响。今年以来,已有34国央行降息。降息?#38498;?#25910;效甚微,预?#36139;?#26399;内还能看到更多的降息现象出现,中国降息的概率,尤其是对民营企业的定向降息概?#35270;?#25152;提高。

【金融】
股指:美股涨跌不一,全球降息潮继续,印度央行将基准利率下调35个基点至5.40%,为年内第四次降息。美联储当前?#20013;?#23485;松意图并不明显,鉴于中美关系升级,市场对未来美联储加大降息的预期又在重燃。MSCI今日宣布中国大盘A股纳入因子从10%提高至15%,指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效,预计将带来约200亿美元资金。中证金融公司整体下调转融资费率80BP,券商股受益。昨日外资通过沪深股通流出27.29亿元。当前全球贸易和经济增速预期面临的不确定性上升,或许是制约股市后续进一步上行的原因。当前市场仍在消化中报业绩,个别白马股业绩不及预期。从政治局会议定调下半年经济工作看,未来行情更多偏结构性机会,全面放松由流动?#28304;?#28608;的普涨暂不可期,目前外部环境不确定性加剧,需警惕中美关系是否会继续升级,操作上可以关注超跌反弹机会。
国债:资金面较为宽松,国债期货价格小幅上涨。央行继续暂停逆回购操作,不过月初财政支出加大,Shibor利?#21183;?#36941;下行,资金面较为宽松,国债期货价格小幅上涨,10年期国债收益率下行0.75bp至3.05%。中美经贸磋商?#28304;?#22312;长期?#38498;?#19981;确定性,将?#20013;?#23545;经济增长和资本市场形成扰动;美联储如期降息并提前结束缩表计划,全球货币政策转向宽松,为国内货币政策打开空间,央行表示要坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调,保?#33267;?#21160;?#38498;?#29702;充裕?#29615;?#22320;产不再作为短期刺激经济的手段,投资面临回落,PMI继续处于荣枯线下方,PPI有可能进入通缩,下半年财政支出增长空间有限,经济仍面临下行压力;在贸易磋商不断反复,经济增速放缓,货币政策宽松和降低实体经济融资利率的背景下,预计国债收益率仍有下行空间,第一目标位看至3%,操作上国债期货继续持有或以做多为主,关注移仓期间的跨期套利机会。

【能化】
纸浆:进口木浆现货市场供需面变化不大,非木浆市场也?#26377;?#24369;势,市场交投氛围清淡,经销商观望氛围浓厚,文化纸价格波动不大,下游按需采购,实际落?#30331;?#20917;一般,市场预期谨慎。生活用纸则?#26377;?#24369;势,纸厂库存偏高,下游需求疲弱,同时木浆价格大幅下跌使其成本支撑减弱。操作上,建议暂时观望。
天胶:下跌0,7%,主产区天气良好,未来产量大量释放,胶价受到压制。未来?#20013;?#20851;注中国和欧美地区政策因素?#26376;?#32974;出口带来的影响。中国汽车销量?#20013;?#19979;滑,季节性消?#35757;?#23395;?#20013;?#24211;存压力大。需求端偏弱或将?#20013;?0 号胶期货上?#24615;?#21363;,它对全乳胶有一定替代作用,价格比 全乳胶便宜;同时 09 ?#26174;?#20840;乳胶老胶年底面临期转现,近期将 加快流入现货市场,使全乳胶价格承压。综上,主产区天气良好,开割顺利,供给提升。下半年需求端季节性淡季,目前来看难有转变。基本面整体偏空,未来天胶?#20801;?#35880;慎偏空的思路。考虑逢高?#37327;鍘?br /> PTA:TA1909收于5120(-28)。现货价格5115成交。PX成交价791美金/吨,汇率7.05,PTA加工成本4210/吨,现货加工费900元/吨。中化弘润80万吨PX装置7月7日正式投料试车,于8月份正式产出合格品,?#25351;?#33655;9成附近。福化PX装置160万吨,6月20日正式停车检修,目前其1#80万吨/年生产线已升温重启,预计8月10号附近出产品;2#80万吨/年生产线则计划8月中旬开车。其450万吨/年PTA装置7月9日停车,已于8月2日出料。江浙涤丝产销放量,至昨日下午3点附近平均估算在170%左右。关注PTA09?#26174;?090附近支撑。
MEG:EG1909收于4346(+3),华东现货价4325元/吨,外盘价格519美金/吨。截止8月1日,国内乙二醇整体开工负荷在64.83%(国内MEG产能1070.5万吨/年)。其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%(煤制总产能为441万吨/年)。本周预计华东主港地区MEG港口库存约106万吨,环比上期增加4万吨。下周预?#39057;?#28207;量15.5万吨,较本周大幅下降10万吨。聚酯负荷稳定在86.3%。终端织机开工下滑至65%。江浙涤丝产销放量,平均估算在170%左右。在本周到港货源较多的情况下,库存累积不明显,总体压力不大,8月份整体供需?#33014;?#26469;看仍旧保持去库存的预期,前期阶段性底部的试探结果也?#20801;?200之下?#21215;?#26684;有一定的阻力。
原油:美国原油库存意外增加,加剧了市场对供过于求的担忧,欧美原油期货再次大跌,跌至七个月来最低。美国原油净进口量增加,原油产量增加,炼油厂开工率上升,美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增?#21360;?#32654;国能源信息署数据?#20801;荊?#25130;止8月2日当周,美国原油库存量4.3893亿桶,比前一周增长239万桶;美国汽油库存总量2.35172亿桶,比前一周增长444万桶;馏分油库存量为1.37451亿桶,比前一周增长153万桶。美国原油出口量意外降低至每日200万桶以下,同时进口量大幅度增加,净进口量增加了800多万桶。美国原油日产量增?#21360;?#25130;止8月2日当周,美国原油日均产量1230万桶,比前周日均产量增加10.0万桶,?#28909;?#24180;同期日均产量增加150万桶。单周需求中,美国石油需求总量日均2148.1万桶,比前一周高18.5万桶。                                                       
甲醇:甲醇小涨1.24%。本周期内,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在73.74%,较上周下降2.15个百分点。本周期内,因内蒙古久泰装置?#25351;?#36816;行,斯尔邦(江苏盛虹)停车检修,所以整体开工负荷窄幅下滑。截至8月1日,国内甲醇整体装置开工负荷为69.26%,环比下滑0.58%;西北地区的开工负荷为81.43%,环比上涨0.43%。本周期内,西北地区?#25351;?#36816;行或者停车检修较频?#20445;?#23548;致西北开工负荷略有上涨;及山东等地区部分装置停车检修,导致全国甲醇开工负荷略有下降。整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存继续增长至113.43万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.3万?#25351;?#36817;。据?#30475;?#36164;讯不完全统计,从8月2日至8月18日中国进口船货到港量在49.85万-50万吨。
沥青:夜盘INE原油期货主力?#26174;?#22823;跌4.44%,在原油的弱势下,BU1912?#26174;?#36319;随下跌3.08%,收于3018。尽管当前已逐渐进入沥青传统需求旺季,但若国?#35270;图?#32487;续下跌,沥青期货价格必然受到拖累。现货市场方面,据?#30475;?#36164;讯统计,东北主流市场成交在3450-3650元/吨,暂时较为稳定,但区域需求一般;西南市场主流成交价3800-4000元/吨,本周有零星小涨,但受天气影响需求暂时难言乐观。建议BU1912?#26174;?#26242;时以谨慎观望为主,密切关注国际原油价格走势。
PVC:利?#28072;?#32490;在一定程度的宣泄之后,PVC期货进入止跌调整阶段,收6685,现货价格暂时?#25351;?#24179;静。宁夏、陕西地区电石出厂价?#30452;?#19979;调50元/吨和25元/吨,夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜运输旺季,并且危化车检查严格,导致电石流通偏慢,最终转换为电石库存增加,电石企业降价出货。华南地区需求有所?#25351;矗?#24211;存去化顺畅,华东地区库存微增,继续维?#25351;?#20301;,总库存环比降1.69%,同比高53.3%。上周国内PVC整体开工负荷80.14%,环比增4.21%。预?#36139;?#26399;PVC继续震荡调整,9月?#26174;?#20020;近交割,九一价差将逐?#20132;?#24402;,若价差扩大至200附近,可尝试?#21050;住?br />
【黑色】
焦煤焦炭:7日煤焦期价低开后偏弱反弹整理为主。焦炭方面,山西环保检查趋严,其中长治地区焦企加大限产力度,部分焦企限产在3-5成左右,区域焦炭供应?#20801;?#24433;响,山西其它地区环保检查?#27493;?#20026;频?#20445;?#20294;整体看暂时对供应影响相对有限。焦企普遍维持低库存运行,且唐山钢企近日高炉有复产行为,需求增加,焦企多对近期市场持乐观态度。受期货盘面震荡影响,且港口清库存部分企业加快出货,港口报价弱势运行,其中主流准一报2000元/吨左右,部分报价已下探至1970元/吨左右。焦煤方面,由于近期口岸海关严查车辆运管单及皮重不符等问题,导致近期出境空?#21040;?#23569;,口岸通关车辆再度下滑至400-500车左右,但介于口岸货源相对充足,价格暂?#21462;?#20135;地方面,考虑山西二青会可能对公路运输造成影响,部分焦企有加大补库行为,带动煤矿出货转好,山西多数煤矿尤其是主焦煤等稀缺煤种库存已降至低位。整体上,产地环保影响较小,河北山西焦企复产为主,主动限产动力不强,目前港口现货报2000,折盘面2150,基差本周再度扩大至150元左右,盘面价格在现货与预期中反复博弈。近期钢价下滑,铁矿/废钢成本端相继坍塌,对焦炭第二轮提涨仍在?#20013;?#21338;弈?#23567;?#36817;期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主,建议参考1.50附近做多01煤焦?#21462;?br /> 螺?#30130;?#26152;夜螺?#26222;?#33633;收涨,今日午后关注钢联周度数据。现货方面,唐山钢坯报3560降10。上海一级螺纹现货报3810(理计)跌40。钢联周度库存?#20801;荊?#34746;纹周产量增2.24万?#31181;?77.99万吨,社会库存 增加16.17万?#31181;?33.15万吨,钢厂库存增加2.25万?#31181;?51.78万吨。盘面交易的重点向现实端倾?#20445;?#21776;?#36739;?#20135;环比大幅放松,短流程钢厂出现减产迹象,策略建议空单减仓。
铁矿:铁矿恐慌情绪有所缓解,昨夜出现小幅反弹。现货方面,金步巴报814(干基),普氏62指数报92.8。 上周澳洲巴西铁矿发运总量2317.2万吨,环比上期增加97.8万吨,澳洲发货总量1596.4万吨,环比增加13.7万吨,澳洲发往中国量1426.6万吨,环比上周增加100.4万吨,巴西发货总量720.8万吨,环比上期增加84.1万吨,其中淡水河?#30830;?#36135;量595.7万吨,环?#29123;?#23569;12.6万吨。澳洲发运环比大增, 巴西矿山复产意愿强烈,港口库存出现回升。下游钢?#30446;?#23384;?#20013;?#32047;积,均预示着未来铁矿价格有走弱的倾向,但目前2001?#26174;继?#27700;幅度仍然较大,预?#36139;?#26399;情绪消散后,将出现反弹。策略建议轻仓多单入场博反弹。

【金属】
铜:受美股企稳和嘉能可关闭矿山影响,夜盘铜价走高。中美贸易战升级后,美国贸易委员会安抚市场说中美贸易?#27010;?#20173;可能在9月初进行,美股受此企?#21462;?#30001;于Mutanda铜钴矿山亏损,嘉能可计划年底关闭?#27599;?#23665;,?#27599;?#23665;2018年产铜近20万吨,如果明年自由港的印尼Garsberg不能按时回复供应,精矿将更加紧张。近来铜价主要受中国电网投资下滑拖累,如果未来转好,铜价?#22411;?#36208;高。短期铜价可能?#26377;?.55-4.75期间波动,建议关注股市及汇市变化。
锌:夜盘锌价低开,并且反弹无力,创两年低点。目前下游需求无明显起色,叠加供应逐步增加,投资者?#20013;?#30475;空后?#23567;?#22312;历史高位的精矿加工费情况下,随着冶炼供应的增加,?#28304;?#20110;供大于求的预期之下。短期锌价可能?#26377;?#30130;弱走势,建议关注下游开工情况以及其它有色品种走势。
铝:昨日夜盘铝价小幅下跌,数据?#20801;?#22269;内社会库存近期曾短暂回升,市场担忧拐点或将出现。国内方面,由于氧化铝价格走?#20572;?#22269;内冶炼利润维?#25351;?#20301;。受环保影响,国内氧化铝产能一度面临较大收缩,但目前数据?#20801;?#27687;化铝产量继续增长,预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端,随着淡季来临,铝后期库存后续走势需?#20013;?#20851;注。随着美联储政策逐步转变,金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡?#28304;?#36898;高做空。
镍:昨日夜盘镍价整体反弹。从目前的库存情况看,国内市场交割品的不确定性依然较大,从现货渠道了解目前交割品货源明显不足,市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看,后期市场镍铁供应预计继续增长,对价格形成较大压力,短期建议谨慎观望。            
贵金属:市场避?#28072;?#32490;?#20013;?#21319;温,昨天伦敦金现货一举突破1500美元/盎司,最高至1510.43美元/盎司,夜盘黄金1912?#26174;际?#20110;347.4元/克,白银收于4246元/千克。自美国总统特?#21183;?#23041;胁9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%关税开始,全球经济衰退风险和贸易环境恶化再次成为市场主要关注点,美债长短利差收窄接近2007年危机前的水平,全球股市下跌下避?#28072;?#32490;高涨推动黄金,突破前高上行后?#20013;?#36208;高,市场在风险激化之际可能演绎“风险?#24405;?#25552;升经济下行风险-市场提前?#20174;?央?#22411;?#21327;-再度加码宽松力度”的逻辑。新西兰联储、印度联储、以及泰国央行都宣布降息,总统特?#21183;?#21457;?#36139;?#20419;美联储停止量化紧缩,转而更大幅度、更快地降息,美联储可能受市场绑架而转向更大幅度宽松。热敏?#30830;?#38754;,对?#28072;?#20960;次美国宣布对中国的征税后人民?#19994;?#36140;值幅度,当前已经贬入舒适区间,投机情绪可能短暂再度?#39057;?#20154;民币,但央行调控工具丰富的情况下能够在需要时刻保持汇?#24418;?#23450;。风险?#24405;?#20351;得黄金的避险功能?#23395;?#20027;导,需要小心目前多头交?#36164;?#21542;较为?#23548;罰?#40644;金中长周期的牛市格局并未改变,操作仍以回调建多为主。金银?#29123;?#20462;复行情阶段性出现,在美元计价金银?#29123;?#33267;90以上可考虑空金银?#29123;邸?br />
?#20061;?#20135;品】
鸡蛋:昨日09?#26174;?#23567;幅下跌,主产区鸡蛋现货涨至4.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛,目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%,预计9月蛋鸡存栏继续增加,整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的?#20013;?#21457;酵使得鸡蛋的代替性消费增加,供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09?#26174;?#24050;经距离交割时间不远,即将开始限仓,由于期货升水过度,现货涨势暂缓,导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点,现货依然存在一定上涨空间,近月的09?#26174;?#21487;能继续大幅波动,但难有较大单边行情,预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早,且今年补栏始终较好,明年蛋鸡存栏可能大幅增加,虽然短期内远月的01?#26174;?#28072;幅较大,但依然认为01?#26174;?#19979;行压力较大。
玉米?#27827;?#31859;期货昨日小幅震荡,夜盘大幅下跌。东北玉米销售情况依然较差,下游企业补库积极性不高。美玉米进口波澜较多,但前期美玉米涨幅较大,不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上,对国内玉?#20934;?#26684;影响有限。今年临储玉?#30528;?#21334;?#20934;?#36739;去年提高200元/吨,到港成本约1930-1950元/吨,对玉?#20934;?#26684;提供一定支撑。考虑到目前港口库存的?#20013;?#39640;企和下游需求较差,今年产区天气情况较好,光温和雨水均较为充足,玉?#20934;?#26684;依然存在回调风险。
?#36824;浩还?0?#26174;?#26152;日小幅下跌。AP910及之后的?#26174;?#38656;要关注2019年?#36824;?#20135;量,今年花期,甘肃的庆阳产区天气较好,较为适宜?#36824;?#24320;花坐果;而陕西的中部到山西的?#39034;恰?#27827;?#31995;?#19977;门峡一带气象条件一般;陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。?#36824;?#22871;袋情况基本明?#21097;?#25972;个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况,推动期货盘面上涨,但9500以?#31995;?#26399;货价格对应现货价格超过3.8元/斤,存在一定高估,?#20057;?#28982;看好今年?#36824;?#30456;对丰产,考虑做空AP910及?#38498;蠛显肌?br /> 棉花:ICE期棉涨0.34%,收58.92美分/磅。郑棉跌0.9%,收12730元/吨。美方表示将于9月开始对3000亿中国商品加征10%关税,?#27573;?#28085;盖绝大部分的纺织品服装。相关出口企业的毛利基本会被关?#24052;?#22124;,出口份额预计有所下降。棉花的需求将继续下降,18/19年度国内供给过剩,预计年度期末流通同比大幅提高,南疆截至7月初还有140万?#20013;?#26825;未销售,在8月底未销售的疆棉面临还款压力,施压市场。期末结转库存同比大幅提高,前期各环节累积的库存去化速度?#38498;?#24930;。美棉破位下跌创新?#20572;?#37073;棉短期较为利空。
油脂:CBOT大豆11月昨日继续在860-870附近震荡,中美贸易关系再度紧张,市场担忧美豆出口,关注美国农业部下周的月度供需报告,USDA将重估今年的种植面积。马盘棕榈油近期反弹,市场短期利空消化,不过印尼6月棕榈油库存355万吨,较5月上升2万吨,之前市场预估印尼6月库存下降。另外,预计下周MPOB公布的数据?#27493;允?月马来棕榈油库存上升。国内油脂期货夜盘继续上涨,豆油领涨,近期受国内供应可能减少及成本上升的担忧推动,但是目前国内油脂库存仍然较高,大豆和棕榈油未来2个月到货充足,且豆油期货仍然大幅升水现货,所以,暂时建议观望为好。Y2001短期支撑5716-5776,短期阻力6000-6044; 棕榈油2001下方支撑4528-4568,短期阻力4680左右;菜油001短期支撑6950-6970,短期阻力7120-7150。
豆粕:美豆震荡。市场等待下周一美国农业部供需报告,未来?#25945;?#21487;能维持?#38477;?#32654;国表示将在9月1日对中国进口3000亿商品征收10%关税。市场传闻中国停止从美国采?#21495;?#20135;品,人民币汇?#26102;嶂低?#21319;大豆进口成本。美国农业部关于市场对种植面积的疑问,农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆开花率72%,之前一周为57%去年同期91%,五年均值87%,大豆结?#26376;?7%,上年同期73%,五年均值63%。大豆优良率54%,持平于上周,上年同期67%。截止7月30日,管理基金在美?#36141;显?#20381;然持有净空单。过去两个月豆粕价格弱势,现货成交维持清淡,未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比增加64万吨,同比降低110万吨。豆粕库存环比增加1万吨,同比降低38万吨,豆粕库存持平,油厂开机率大幅降低。过去5周国内豆?#21830;?#36135;?#23458;?#27604;降低12%。近一个月成交提货稳定,预计未来将有所?#25351;础?#26412;周前?#25945;?#35910;?#19978;?#36135;成交良好,昨日华南地区集团采购远期基差。预计未来现货基差逐步走强9月?#26174;?#26399;现回归。7月-8月建议考虑买豆粕M1909-抛M2001套利,持有至8月中旬。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的?#20174;Γ?#20013;美关系转紧,将导致豆粕1-5价差明显走强。
白糖:夜盘外糖大幅下跌3.66%。郑糖小幅下跌。昨日仓单+?#34892;?#39044;报合计22695张(-371张),19年4月末为33500张,仓单预报3951张,预期未来仓单数量总体平?#21462;?#29616;货价格持平,昆明白糖现货5485元/吨,柳州5450元/吨。目前配额外进口成本?#31995;?#30340;泰国糖成本4820元/?#25351;?#36817;。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨,同比下降7%。印度批准了在始于10月1日的新榨季年度建立400万吨缓冲糖库存的建议。截止6月30日,巴西中南部地区?#25910;?#21152;工总量4608万吨,略高于去年同期,累计压榨量下降4.08%。巴西和泰国?#31243;?#20986;口贴水近一个月承压下跌。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。截止7月中国产糖1076万吨,销糖856万吨,销糖率79.61%,销糖?#36866;?#25454;大幅好于往年同期。国内进入消费旺季,需求走升,预计郑糖震荡偏强,但受昨日外糖大幅下跌拖累,最近?#25945;?#20215;格将承压。未来是市场将依然表现为内?#23458;?#24369;。

【新闻关注】
国际: 
全球降息潮继续。印度央行将基准利率下调35个基点至5.40%,为年内第四次降息,市场预期为降息25个基点。新西兰联储将8月官方现金利率下调50个基点至1%,?#37255;?#24405;新?#20572;?#39044;期1.25%,前值1.5%。泰国央行将基准利率从1.75%下调至1.5%,市场预期维持不变。


国内:
央行辟谣?#30130;?#26085;前,网上有消息称“中国人民银行决定,自2019年8月10日起,下调金融机构人民币贷款和存款基准利率”。此为不实消息。人民银行已向公?#19981;?#20851;报案。

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